在時(shí)報(bào)君的朋友圈，以前打中一只可轉(zhuǎn)債很興奮，現(xiàn)在打中之后還在猶豫要不要棄購(gòu)，前后也沒(méi)隔多久時(shí)間，但反應(yīng)的差距也實(shí)在太大了。

藍(lán)思轉(zhuǎn)債棄購(gòu)金額高達(dá)6.07億元 ，創(chuàng)信用申購(gòu)以來(lái)的新高

12月8日發(fā)行48億元的藍(lán)思轉(zhuǎn)債中簽結(jié)果顯示，原股東認(rèn)購(gòu)了6.5億元，占比13.54%，社會(huì)公眾股東申購(gòu)了余下的41.5億元，占到發(fā)行總量的86.46%，每個(gè)申購(gòu)單位（即1簽10張折合1000元）的中簽率高達(dá)0.33%，創(chuàng)信用申購(gòu)以來(lái)的新高。

說(shuō)好的大股東積極認(rèn)購(gòu)，卻因?yàn)橘Y金無(wú)法及時(shí)到位棄購(gòu)，一眾散戶“接盤”了36.08億元的優(yōu)先配售。

12月13日晚間藍(lán)思科技公告顯示，網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購(gòu)金額為35.42億元，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)金額達(dá)到6.07億元。按平均每個(gè)賬戶中簽33張計(jì)算，大約有18.4萬(wàn)人選擇了棄購(gòu)。

棄購(gòu)的金額誰(shuí)來(lái)補(bǔ)上呢？藍(lán)思轉(zhuǎn)債大量中簽者棄購(gòu)，對(duì)于主承銷商國(guó)信證券來(lái)說(shuō)，產(chǎn)生不小的壓力。公告顯示，國(guó)信證券包銷此次可轉(zhuǎn)債的數(shù)量為6073484張，包銷金額為6.07億元，包銷比例為12.65%。

藍(lán)思科技今日在互動(dòng)平臺(tái)透露，公司實(shí)際控制人會(huì)考慮以其他方式在二級(jí)市場(chǎng)增持公司可轉(zhuǎn)債，未來(lái)若有相關(guān)進(jìn)展將以公告形式予以披露。

棄購(gòu)金額持續(xù)擴(kuò)大，可轉(zhuǎn)債發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)增加

最近上市的可轉(zhuǎn)債在首日就頻頻破發(fā)，12月1日久立轉(zhuǎn)2上市，首日盤中破發(fā)；12月4日時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債上市，首日收盤破發(fā)；到12月5日寶信轉(zhuǎn)債上市，首日交易價(jià)格從始至終都未曾站上過(guò)100元的發(fā)行價(jià)。

在頻頻破發(fā)的影響下，可轉(zhuǎn)債棄購(gòu)的現(xiàn)象也越來(lái)越多，最新數(shù)據(jù)顯示，信用申購(gòu)以來(lái)，從雨虹轉(zhuǎn)債算起，可轉(zhuǎn)債的棄購(gòu)金額已經(jīng)超過(guò)8億元。

據(jù)時(shí)報(bào)君統(tǒng)計(jì)，可轉(zhuǎn)債棄購(gòu)金額此前并不算多，每只可轉(zhuǎn)債的棄購(gòu)金額多在百萬(wàn)元級(jí)別，金禾轉(zhuǎn)債、嘉澳轉(zhuǎn)債的棄購(gòu)金額甚至低于100萬(wàn)元。但從眾信轉(zhuǎn)債開(kāi)始，棄購(gòu)現(xiàn)象顯著抬頭，亞太轉(zhuǎn)債棄購(gòu)金額達(dá)5453萬(wàn)元，寧行轉(zhuǎn)債棄購(gòu)金額增加到1.49億元，到了藍(lán)思轉(zhuǎn)債，棄購(gòu)金額激增到6.07億元。

值得注意的是，在藍(lán)思轉(zhuǎn)債之前發(fā)行的18只可轉(zhuǎn)債棄購(gòu)金額總和只有2.56億元，這意味著，一只藍(lán)思轉(zhuǎn)債的棄購(gòu)金額是此前18只可轉(zhuǎn)債棄購(gòu)金額的2倍之多。

數(shù)據(jù)顯示，首只可信用申購(gòu)的可轉(zhuǎn)債雨虹轉(zhuǎn)債申購(gòu)賬戶為261.65萬(wàn)戶，隨著前面幾只可轉(zhuǎn)債上市首日平均20%以上的漲幅，投資者參與打新熱情高漲，到水晶轉(zhuǎn)債網(wǎng)上申購(gòu)賬戶達(dá)到704.18萬(wàn)戶，這一數(shù)量也創(chuàng)下A股市場(chǎng)有史以來(lái)打新可轉(zhuǎn)債賬戶數(shù)之最。

由于近期發(fā)行的可轉(zhuǎn)債未公布網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)據(jù)，在信用申購(gòu)規(guī)則下，每個(gè)賬戶都能夠頂格申購(gòu)，根據(jù)公布的網(wǎng)上投資者申購(gòu)可轉(zhuǎn)債張數(shù)，結(jié)合頂格申購(gòu)額度，大體上可推算出網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)。從雨虹轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債的情況來(lái)看，這種方法估算的網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)與實(shí)際的網(wǎng)上申購(gòu)賬戶數(shù)相差較小。

根據(jù)上述估算方法，今天申購(gòu)的眾興菌業(yè)轉(zhuǎn)債參與人數(shù)已經(jīng)只剩83萬(wàn)左右了，不足高峰時(shí)期的1/8。

廣州的一位債券研究員向時(shí)報(bào)君表示，可轉(zhuǎn)債發(fā)行失敗風(fēng)險(xiǎn)在加大，此次藍(lán)思轉(zhuǎn)債棄購(gòu)金額遠(yuǎn)超之前可轉(zhuǎn)債棄購(gòu)總額或許就是一個(gè)信號(hào)，如果正股基本面繼續(xù)震蕩向下，投資者參與熱情進(jìn)一步下降，會(huì)影響到后面可轉(zhuǎn)債的順利發(fā)行，對(duì)于承銷商來(lái)說(shuō)，并不是一件好事。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，當(dāng)原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)和網(wǎng)上投資者申購(gòu)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量合計(jì)不足發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)，或當(dāng)原股東優(yōu)先認(rèn)購(gòu)和網(wǎng)上投資者繳款認(rèn)購(gòu)的可轉(zhuǎn)債數(shù)量合計(jì)不足發(fā)行數(shù)量的70%時(shí)，可轉(zhuǎn)債發(fā)行面臨終止。

打中的可轉(zhuǎn)債為啥不要了

從此前幾只可轉(zhuǎn)債上市首日平均收益率超20%，到近期的頻頻破發(fā)，上市首日收益為負(fù)，隨著轉(zhuǎn)債擴(kuò)容，以及正股表現(xiàn)不佳，可轉(zhuǎn)債上市首日收益難以為繼，這是導(dǎo)致中簽者棄購(gòu)的重要原因。

此外，大股東棄購(gòu)也讓投資者認(rèn)為，是對(duì)公司前景的不看好，既然身為大股東都不認(rèn)購(gòu)自家的可轉(zhuǎn)債，那作為小散，何必要來(lái)當(dāng)“接盤俠”。

從香餑餑到棄購(gòu)，短短40多天的可轉(zhuǎn)債經(jīng)歷了“冰火兩重天”的待遇。為何可轉(zhuǎn)債收益下降如此之快？

T 0的交易制度，加上可轉(zhuǎn)債上市后的暴漲，使得可轉(zhuǎn)債成為大股東套現(xiàn)的便利工具。

10月20日至23日期間，東方雨虹控股股東李衛(wèi)國(guó)及其一致行動(dòng)人減持雨虹轉(zhuǎn)債184萬(wàn)張，10月24日至10月27日期間，控股股東再次減持184萬(wàn)張，按照雨虹轉(zhuǎn)債的116~124元的區(qū)間價(jià)粗略估算20%收益率，李衛(wèi)國(guó)及其一致行動(dòng)人獲利高達(dá)7360萬(wàn)元。

先行者的財(cái)技迅速得到效仿。林洋轉(zhuǎn)債在11月13日上市首日也遭到大股東拋售，公司控股股東及其一致行動(dòng)人于11月13日出售其所持有的林洋轉(zhuǎn)債219.85萬(wàn)張，占發(fā)行總量的7.33%；11月14日出售林洋轉(zhuǎn)債80.15萬(wàn)張，占發(fā)行總量的2.67%，若按平均賣出價(jià)125元計(jì)算，林洋能源的控股股東及其一致行動(dòng)人2天減持300萬(wàn)張可轉(zhuǎn)債就獲利超過(guò)7500萬(wàn)元。

吃相更難看的還在后面。嘉澳環(huán)?？毓晒蓶|在上市首日違規(guī)清倉(cāng)減持舉動(dòng)，直接引起了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)連鎖反應(yīng)，11月28日，嘉澳轉(zhuǎn)債暴跌17.74%。

中信建投證券分析師丁魯明認(rèn)為，快速暴力的減持模式，使投資者預(yù)期迅速下降，同時(shí)也降低了可轉(zhuǎn)債的收益，嘉澳轉(zhuǎn)債上市首日大漲之后，次日便出現(xiàn)斷崖式下跌 17%，瀕臨破發(fā)，此后上市的濟(jì)川轉(zhuǎn)債和久立轉(zhuǎn) 2，上市首日就幾乎破發(fā)。另外，新上市的可轉(zhuǎn)債首日平均換手率高達(dá)88%，遠(yuǎn)超此前的平均水平 39%。

可轉(zhuǎn)債是否還值得投資

東方財(cái)富證券研究所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，轉(zhuǎn)債上市后60個(gè)交易日內(nèi)，債券價(jià)格仍然呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢(shì)，平均累計(jì)可獲得的收益為7.03%。

從勝率的統(tǒng)計(jì)來(lái)看，除上市后一個(gè)交易日勝率低于50%外，之后勝率均大于50%，10個(gè)交易日后，持有債券獲得正收益的勝率超過(guò)60%，如果考慮從申購(gòu)上市后持有60個(gè)交易日，可以累計(jì)獲得27.51%的收益。

可轉(zhuǎn)債上市后60個(gè)交易日內(nèi)收益率情況統(tǒng)計(jì)：

東方財(cái)富分析師閔立政認(rèn)為，即使上市首日跌破面值其實(shí)并沒(méi)有太大關(guān)系，如果繼續(xù)持有，依然可以獲得正收益。此外，從投資角度來(lái)看，這些破發(fā)的可轉(zhuǎn)債具備了一定的安全墊，因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債具備“風(fēng)險(xiǎn)有限、收益封頂”的特征，是相對(duì)較為安全的投資品種，這是由其債券性質(zhì)及贖回、回售條款等方面因素決定的。

首先，可轉(zhuǎn)債具備債券屬性，它是需要還本付息的。在上市公司不違約的前提下，只要持有到期，可轉(zhuǎn)債面值100元的本金和票面利息是可以保證的。

假設(shè)你以高于100元面值的價(jià)格購(gòu)入可轉(zhuǎn)債，最壞的情況也是就是虧掉高于100的部分，但還有一些利息補(bǔ)償。

另外，可轉(zhuǎn)債的回售條款也給投資者增加了一道安全防線。當(dāng)可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股的價(jià)格大跌，若轉(zhuǎn)換成股票價(jià)值遠(yuǎn)低于100元債券面值時(shí)，投資人可要求發(fā)行公司以100元面值加上利息補(bǔ)償金的價(jià)格收回可轉(zhuǎn)債。

其次，可轉(zhuǎn)債又具備股票和期權(quán)性質(zhì)，可以按照約定條件，轉(zhuǎn)換成相應(yīng)上市公司的股票，如果看好相應(yīng)上市公司，可以在適合的價(jià)格購(gòu)入可轉(zhuǎn)債，等待可轉(zhuǎn)債價(jià)格跟隨正股上漲獲取差價(jià)收益，或者在適當(dāng)?shù)臅r(shí)間和價(jià)格換成正股股票。

至于可轉(zhuǎn)債如何套利，詳見(jiàn)時(shí)報(bào)君此前報(bào)道《史上最低中簽率雨虹轉(zhuǎn)債將上市，首日要不要留、能不能買？另有套利技巧看這6問(wèn)6答》。

哪些可轉(zhuǎn)債更值得關(guān)注

由于可轉(zhuǎn)債的價(jià)值與正股的價(jià)格成正相關(guān)，因此當(dāng)正股股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)時(shí)，那么可轉(zhuǎn)債上市后的表現(xiàn)一般也會(huì)更好。

從目前可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案來(lái)看，自9月份以來(lái)超過(guò)154家上市公司發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，截至12月13日，已經(jīng)獲得批文及發(fā)審委通過(guò)的有34家，募資金額達(dá)到504億元。

時(shí)報(bào)君統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上述已獲得發(fā)審委通過(guò)的34家上市公司，今年以來(lái)整體表現(xiàn)不盡如人意，若剔除次新股康泰生物，只有贛鋒鋰業(yè)、大族激光、新泉股份、道氏技術(shù)、國(guó)泰君安、艾華集團(tuán)的股價(jià)是上漲的，萬(wàn)達(dá)信息、利歐股份、廣電網(wǎng)絡(luò)、三力士、玲瓏輪胎、華通醫(yī)療、星源材質(zhì)、皇氏集團(tuán)今年以來(lái)下跌均超過(guò)30%。

若以今年以來(lái)股價(jià)漲幅在10%以上，市盈率在60倍以下的個(gè)股來(lái)考慮，贛鋒鋰業(yè)、大族激光、新泉股份、太陽(yáng)紙業(yè)未來(lái)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債相對(duì)而言值得期待。