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（來源：視覺中國）

歷時(shí)五年，蘭州銀行的“IPO長跑”到了關(guān)鍵時(shí)刻。

1月6日晚間，蘭州銀行公布IPO網(wǎng)下發(fā)行配售及中簽結(jié)果，結(jié)合此前公告，本次發(fā)行約5.7億股股份，其中網(wǎng)上發(fā)行量5.13億股，網(wǎng)上發(fā)行中簽率約為0.14%，有效申購倍數(shù)約為738倍。

值得關(guān)注的是，蘭州銀行本次IPO發(fā)行定價(jià)為3.57元/股，其發(fā)行后每股凈資產(chǎn)為4.33元，也即意味著，股票還未上市，蘭州銀行發(fā)行價(jià)已經(jīng)“破凈”。

若蘭州銀行成功上市，則A股將迎來第42家上市銀行。早在2016年，蘭州銀行便提交了招股書，直到2021年12月7日才獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。而原定于12月15日開啟的申購，也推遲到了新年的1月5日。

破凈發(fā)行的標(biāo)簽已定，蘭州銀行上市后能否打破銀行股“平淡無奇”的魔咒？

銀行“破凈發(fā)行”第一家

“新的一年，我想來一只蘭州。”1月6日，在即將上市的新股蘭州銀行（001227.SZ）股吧里，有投資者尚在等待中簽結(jié)果。

也有股民提前預(yù)估了收益，“中簽率0.14%，估計(jì)一簽?zāi)苜?000塊錢。”

按照深市主板一簽500股計(jì)算，中一簽需繳款1785元，在A股并不算高。一位中簽的股民張菱（化名）1月7日上午告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，“（一簽）才一千多塊錢，進(jìn)去玩玩，不指望賺多少錢。”還有股民發(fā)帖稱，“應(yīng)該不至于破發(fā)，中了就交錢，畢竟蒼蠅腿也是肉！”

時(shí)代財(cái)經(jīng)了解到，蘭州銀行本次IPO發(fā)行約5.7億股股份，定價(jià)3.57元/股，擬募資20.23億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后凈募資19.68億元，全部用于補(bǔ)充資本金，發(fā)行成功后將在深交所主板上市。

與此同時(shí)，蘭州銀行引發(fā)市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于，這是A股首家“破凈發(fā)行”的銀行。

招股書顯示，發(fā)行后蘭州銀行每股凈資產(chǎn)為4.33元，高于其發(fā)行價(jià)3.57元。這也即意味著，股票還未上市，發(fā)行價(jià)已經(jīng)破凈。此次蘭州銀行發(fā)行市凈率僅為0.82倍，為上市銀行中最低。

與此同時(shí)，蘭州銀行發(fā)行市盈率為22.97倍，該市盈率以2020年扣除非常性損益前后孰低的歸母凈利潤攤薄計(jì)算，比去年上市的銀行高出不少。

時(shí)代財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，上一家發(fā)行市盈率（攤薄）與蘭州銀行相近的是2006年上市的中國銀行（601988.SH）（24.23倍）、浦發(fā)銀行（600000.SH）（26.3倍）；市盈率最高的是2007年上市的中信銀行（601998.SH）（59倍）。

蘭州銀行曾回應(yīng)媒體稱，若以2021年業(yè)績計(jì)算，此次發(fā)行市盈率約為12倍。2020年因?yàn)橐咔椋袠I(yè)業(yè)績都出現(xiàn)較大波動(dòng)，2021年已恢復(fù)常態(tài)化，市盈率也跟近年上市的其他銀行基本在同一個(gè)水平線上。

不過，Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股41家上市銀行的市盈率（TTM）為5.38倍，中位數(shù)為6.33倍。若以“股價(jià)=PE（市盈率）×EPS（每股收益）”的簡易估值模型參考行業(yè)市盈率計(jì)算，可得到蘭州銀行的股價(jià)范圍為0.6617~1.0926元，遠(yuǎn)低于其發(fā)行價(jià)。

招股書顯示，蘭州銀行以2020年扣除非常性損益前后孰低的歸母凈利潤計(jì)算的每股收益為0.1726元，對應(yīng)5.38倍市盈率的股價(jià)為0.9286元，對應(yīng)6.33倍市盈率的股價(jià)為1.0926元；而以2021年1-6月扣除非常性損益前后孰低的歸母凈利潤計(jì)算的每股收益為0.1230元，對應(yīng)5.38倍市盈率的股價(jià)為0.6617元，對應(yīng)6.33倍市盈率的股價(jià)為0.7786元。

1月7日上午，時(shí)代財(cái)經(jīng)針對上市及經(jīng)營情況致電蘭州銀行，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

“蘭州銀行在主板IPO，而主板IPO發(fā)行市盈率有個(gè)不成文的潛規(guī)則就是23倍市盈率”，香頌資本執(zhí)行董事沈萌1月7日接受時(shí)代財(cái)經(jīng)采訪時(shí)指出，“所以按照這個(gè)價(jià)格發(fā)行后，（估值）會(huì)再次根據(jù)市場板塊的現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)整。

“市凈率方面，大多數(shù)銀行股的市凈率都是1、甚至為負(fù)的區(qū)間，這是因?yàn)殂y行業(yè)務(wù)雖然穩(wěn)定，但成長性不足、且同質(zhì)化程度高”。沈萌表示。

在沈萌看來，由于凈資產(chǎn)回報(bào)率低，所以在市盈率很高的情況下，蘭州銀行發(fā)行價(jià)還是破凈。

不過破凈并非鮮見，不少銀行股上市后股價(jià)破凈已成“常態(tài)”。

如2021年上市的重慶銀行（601963.SH）、齊魯銀行（601665.SH）、瑞豐銀行（601528.SH）和滬農(nóng)商行（601825.SH），按1月6日收盤情況來看，除瑞豐銀行外，其余三家股價(jià)均低于每股凈資產(chǎn)（最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)）。

募資總額方面，蘭州銀行20億的規(guī)模在銀行股中處于“中等偏下”。

2019年-2021年，A股共有13家銀行上市，其中募資總額最大的為郵儲(chǔ)銀行（601658.SH）327億元，浙商銀行（601916.SH）、滬農(nóng)商行（601825.SH）募資分別為126億元、86億元，募資在20億元以下（含）的有5家，多為地方城商行。

數(shù)據(jù)來源：Wind，制圖：時(shí)代財(cái)經(jīng)

不良率面臨挑戰(zhàn)

時(shí)代財(cái)經(jīng)了解到，截至招股書簽署日，蘭州銀行第一、二大股東分別為蘭州市財(cái)政局和蘭州國投，持股比例9.72%、7.87%。持股5%以上股東還包括華邦控股、天慶房地產(chǎn)、盛大集團(tuán)。

從自身業(yè)績來看，蘭州銀行并不遜色。

招股書顯示，2018年、2019年、2020年及2021年前三季度，蘭州銀行營收分別為68億元、76億元、73億元及58.8億元，歸母凈利潤分別為22.5億元、14.6億元、14.9億元及12.54億元。

不過以2021年前三季度作為對比，去年上市的四家銀行中，除瑞豐銀行外，其余三家歸母凈利潤均高于蘭州銀行。

而在不良貸款余額及不良率方面，蘭州銀行仍要面對挑戰(zhàn)。

招股書顯示，2018年-2021年6月末四個(gè)會(huì)計(jì)年度，蘭州銀行不良貸款余額分別為36.83億元、43.04億元、34.07億元及36.54億元，不良貸款率分別為2.25%、2.44%、1.75%及1.71%。

以2021年6月末為節(jié)點(diǎn)，去年上市的三家銀行（滬農(nóng)商行未披露）不良貸款余額均值為26.87億元，不良貸款率均值為1.34%。

另一方面，隨著房地產(chǎn)行業(yè)政策變化，各家銀行對應(yīng)的貸款也受到關(guān)注。截至 2021年6月末，蘭州銀行對公房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)貸款余額分別為195.82億元和223.67億元，占其貸款和墊款總額比為9.15%和10.45%。

充足率方面，截至2021年6月末，蘭州銀行總資產(chǎn)為3963億元，資本充足率為12.30%，一級(jí)資本充足率10.20%，核心一級(jí)資本充足率8.37%。

對比來看，上述報(bào)告期內(nèi)，各項(xiàng)充足率與蘭州銀行較為相近的是浙商銀行（601916.SH）、上海銀行（601229.SH）、常熟銀行（601128.SH），不過三者的不良貸款率均低于蘭州銀行，但浙商銀行、上海銀行不良貸款余額均超過140億元。

截至1月7日收盤，Wind 銀行指數(shù)近一年漲跌幅為-1.26%。在A股各個(gè)板塊“火熱輪動(dòng)”時(shí)，銀行股是否還有投資前景？

沈萌的觀點(diǎn)是，部分銀行股雖然股價(jià)長期處于較低位置，但分紅還是不錯(cuò)的。“基本可以當(dāng)做一種固收產(chǎn)品投資，比銀行活期存款回報(bào)高。”

川財(cái)證券日前一份研報(bào)指出，從歷史數(shù)據(jù)來看，1月銀行跑贏指數(shù)的概率較高，存在一定的“日歷效應(yīng)”。具體來看，利潤層面，房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域貸款占銀行表內(nèi)貸款較高，而近期地產(chǎn)融資端的放松有利于銀行盈利改善。

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