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中國正在發(fā)生巨大的變化，如果投資者持有受益于中國經(jīng)濟重新開放的公司的股票，可能會帶來豐厚的回報。

最近，中國宣布了一系列防疫優(yōu)化措施。12月26日，中國國家衛(wèi)生健康委發(fā)布公告稱，將于2023年1月8日將新型冠狀病毒感染從“乙類甲管”調(diào)整為“乙類乙管”，這是疫情防控政策的又一次重大調(diào)整。

為了了解這些變化會帶來多大影響，筆者詢問了一些專注于中國市場的基金經(jīng)理的看法。

肖托夸國際增長投資者基金Chautauqua International Growth Investor Fund (CCWSX)投資組合經(jīng)理Haicheng Li說：“這些變化指示來自高層，是真實的，他們意識到有必要調(diào)整相關(guān)政策。”

風(fēng)險之一是感染病例增加以及住院率上升導(dǎo)致醫(yī)院負(fù)擔(dān)加重，但Li認(rèn)為這一風(fēng)險比較小，因為奧密克戎變異株“相對溫和”。

對于Li的判斷，筆者認(rèn)為值得參考，因為過去五年她管理的基金在晨星(Morningstar)海外大盤成長股類別中領(lǐng)先競爭對手5個百分點。

索恩伯格投資公司旗下Thornburg Development World Fund (THDIX)投資組合經(jīng)理查理·威爾遜(Charlie Wilson)認(rèn)為，中國GDP年增長率有望因此提高3個百分點，達(dá)到5%至6%。

威爾遜說：“在西方處于新冠感染高峰期時實施了部分封鎖，關(guān)鍵員工可以不居家辦公，經(jīng)濟中一些領(lǐng)域因疫情帶來的變化而受益。中國的疫情防控措施更嚴(yán)格。”

如果根據(jù)這一趨勢買入，股票回報情況會是什么樣的？筆者在2021年3月17日發(fā)布的股票投資通訊Brush Up on Stocks中提出8只受益于美國重新開放的股票，投資者可以以此作為參考：三個月后這8只股票上漲了71%，相比之下，標(biāo)普500指數(shù)同期漲幅為27%。當(dāng)時Churchill Downs (CHDN)、Planet Fitness (PLNT)、皇家加勒比游輪(RCL)、Cedar Fair (FUN)和家得寶(HD)等股票入選。

雖然不能保證中國重新開放這一主題能帶來同樣的回報，但分析師們還是挑選出了一些最有希望受益于中國重新開放的股票。

重點關(guān)注兩類公司

索恩伯格的威爾遜認(rèn)為，有兩類公司有望極大地受益于中國經(jīng)濟重新開放。第一類是直接受益于人們外出活動增多、收入更有保障的人愿意繼續(xù)消費的公司；第二類是對經(jīng)濟形勢敏感的公司，它們普遍受益于經(jīng)濟增速的加快。以下是分析人士對這兩類公司的看法。

快餐連鎖店和消費類公司

美國銀行(Bank of America)分析師薩拉·塞納托雷(Sara Senatore)說：“新冠疫情重創(chuàng)了中國的餐飲服務(wù)業(yè)。政府?dāng)?shù)據(jù)顯示，今年該行業(yè)銷售額下降了5%，部分公司銷售額下降的問題更嚴(yán)重。中國的餐飲服務(wù)業(yè)是世界上最大的，2021年的銷售額為7810億美元，相比之下美國為5910億美元，因此，隨著疫情防控措施的優(yōu)化，中國餐飲服務(wù)業(yè)的銷售額將上升，這對投資者來說是一個重要的機會。

星巴克(SBUX)在中國開設(shè)了6600家門店，中國門店的銷售額占該公司2021年總銷售額的11%左右，現(xiàn)金流占比也大致相同。今年中國門店創(chuàng)造的現(xiàn)金流僅為正常年份的25%，這說明重新開放可能給星巴克的業(yè)績帶來重大影響。塞納托雷稱，如果經(jīng)濟持續(xù)重啟，明年星巴克中國門店的銷售額將占到總銷售額的36%。

索恩伯格的威爾遜還指出，在中國運營肯德基連鎖餐廳的百勝中國(YUMC)也將因經(jīng)濟重新開放而獲得巨大提振，進(jìn)而帶來股價的上漲。

2019年底，百勝中國在華擁有9000家門店。到2022年底，該公司在華門店數(shù)量將達(dá)到約1.3萬，盈利能力增長近50%，但百勝中國的股價僅上漲了26%，近期為57美元，相比之下2019年為45美元。威爾遜稱，效率更高的新門店帶來的好處還沒有反映在百勝中國的股價中。

和美國的情況一樣，疫情下送餐服務(wù)的受歡迎程度持續(xù)上升。美國銀行的塞納托雷認(rèn)為，這不僅利好星巴克和百勝中國這類體量較大的知名公司，也利好美團(MPNGY)等中國公司。

肖托夸國際增長投資者基金的Li認(rèn)為，公共場所人流量增多和消費者收入獲得更多保障這兩個因素利好兩家公司，其中一家是法國奢侈品公司開云集團(PPRUY)，該公司旗下?lián)碛泄篷Y(Gucci)、巴黎世家(Balenciaga)、葆蝶家(Bottega Veneta)和圣羅蘭(Yves Saint Laurent)等品牌；另外一家公司是向零售藥店分銷產(chǎn)品的國藥控股(SHTDY)。

互聯(lián)網(wǎng)公司

威爾遜指出，中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)較為成熟，因此該行業(yè)公司的增速不太可能繼續(xù)大幅超越經(jīng)濟增速，但它們受到了封鎖措施的不利影響，經(jīng)濟放緩也導(dǎo)致這些公司的互聯(lián)網(wǎng)廣告收入下降，消費者信心和支出下降是另一個不利因素。

投資者可以考慮阿里巴巴(BABA)、拼多多(PDD)、百度(BIDU)和騰訊(TCEHY)這四家公司，經(jīng)濟增速加快、消費者支出增多、外送服務(wù)恢復(fù)正常和商業(yè)廣告回暖都將利好這些公司。

根據(jù)分類加總估值法(sum-of-the-parts)，Li認(rèn)為阿里巴巴的股票價值140美元，相比之下，該公司股價最近為91美元。晨星(Morningstar)亞洲股票研究主管Lorraine Tan稱，以商品交易額衡量，拼多多是中國第三大電商平臺，晨星給予該公司四星評級（最高為五星），部分之一是品牌繼續(xù)加入拼多多的平臺，提升了銷售額的增長前景。

Li還看好投資公司Prosus (PROSY)的股票，因為該公司持有騰訊的股份。最近Prosus持有的騰訊股份的價值超過了Prosus自身的價值。

百度獲得了晨星的五星評級，因為該公司的廣告收入將隨著經(jīng)濟增長而增加。目前百度的遠(yuǎn)期市盈率為11.2倍，而疫情前為22倍。晨星分析師Kai Wang稱，百度還在考慮通過剝離自動駕駛等會稀釋利潤率的業(yè)務(wù)線來提高利潤。

周期性公司

周期性投資方面，威爾遜特別提到了中國的銀行，它們的市凈率在0.2倍到0.3倍之間，處于歷史最低水平，相比之下，大型銀行的歷史市凈率在0.5倍到1倍之間。

威爾遜說：“中國銀行股的股價水平反映出的前景非常黯淡。”

投資者擔(dān)心較低的經(jīng)濟增長率將導(dǎo)致不良貸款增多，但威爾遜對此持不同看法，因為中國正在實施經(jīng)濟刺激措施，經(jīng)濟的重新開放也是一個利好，而且并不是所有銀行都對房地產(chǎn)市場有敞口。

威爾遜看好建設(shè)銀行(CICHY)，其市凈率為0.3倍。威爾遜說：“建設(shè)銀行的市凈率很容易就能回升到0.6倍至0.7倍。”

此外，建設(shè)銀行的股息收益率為9.6%。威爾遜看好的另一家銀行是郵儲銀行(PSTVY)，股息收益率為7.1%。

肖托夸國際增長投資者基金的Li提到了法國飛機引擎制造商賽峰集團(SAFRY)。她指出，賽峰集團18%的引擎用于在中國使用的飛機，這意味著該公司將受益于更強勁的經(jīng)濟增長，同時受益于防疫措施優(yōu)化后旅游行業(yè)的增長。

在考慮對中國有敞口的公司時，投資者須注意兩個“陷阱”。首先，雖然德州儀器(TXN)和高通(QCOM)等科技公司被認(rèn)為在中國有大量敞口，比如它們的零部件銷售給中國的制造企業(yè)，但智能手機等最終產(chǎn)品主要在中國境外銷售。

此外，要警惕那些在中國擁有大量敞口、但在全球其他低增長地區(qū)也擁有大量敞口的公司，威爾遜稱耐克(NKE)就是一個這樣的例子。

本文作者系MarketWatch專欄作家。

文｜邁克爾·布拉什(Michael Brush)

編輯｜郭力群

版權(quán)聲明：

《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2022年12月24日報道“Opinion: 13 consumer and internet stocks to own as China finally reopens”。

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