凈值下滑終不悔 公私募“癡心不改”看好醫(yī)藥股（1）

被公募和私募同時(shí)看好的醫(yī)藥板塊在2018年上半年漲得“風(fēng)生水起”，但三季度以來伴隨著行業(yè)負(fù)面事件頻發(fā)及股指加速趕底，醫(yī)藥股不但遭遇一波單邊下跌，還拖累了相關(guān)基金的業(yè)績。但機(jī)構(gòu)對(duì)其仍然“癡心不改”，認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)的長期投資價(jià)值不變，而且近期的下跌消化了醫(yī)藥股的估值泡沫，或成為加大醫(yī)藥股配置力度的好時(shí)機(jī)。

短期調(diào)整無礙長線價(jià)值

作為2018年的熱門板塊之首，醫(yī)藥股上半年和下半年的表現(xiàn)可謂“冰火兩重天”。數(shù)據(jù)顯示，中證醫(yī)藥指數(shù)上半年最高漲幅超過20%，但從5月29日起單邊下跌，截至10月19日最大跌幅達(dá)36%。恒瑞醫(yī)藥、樂普醫(yī)療等個(gè)股跌幅均超過30%。受此影響，以醫(yī)藥生物相關(guān)板塊為主要投資范圍的主題型基金凈值三季度平均下跌10.15%，不但吞沒了上半年的漲幅，而且明顯落后于同期偏股型基金平均-3.80%的業(yè)績表現(xiàn)。

“二季度剛剛加了醫(yī)藥股就開始跌。雖然有心理準(zhǔn)備，但沒想到跌這么多。”一位醫(yī)藥基金經(jīng)理告訴記者，不少人已經(jīng)將醫(yī)藥股由防御板塊看作成長板塊，結(jié)果連防御的作用也沒起到。

這位基金經(jīng)理的情況并不是個(gè)案。一季度業(yè)績大放異彩的醫(yī)藥股，直到5月份基金持有比例仍處于歷史低位，疊加財(cái)富效應(yīng)和對(duì)未來的成長預(yù)期，不少基金經(jīng)理快速提高了醫(yī)藥股的配置比例，但隨著疫苗案等行業(yè)負(fù)面事件發(fā)酵，板塊整體迎來沖擊，加倉的基金業(yè)績被明顯拖累，部分產(chǎn)品近一季度跌幅超過20%。

雖然醫(yī)藥股股價(jià)遭受“重創(chuàng)”，但機(jī)構(gòu)減倉的步伐并不堅(jiān)決。根據(jù)眾祿基金行業(yè)配置監(jiān)測系統(tǒng)測算，三季度主動(dòng)股票型基金在醫(yī)藥行業(yè)的配置比例約12.34%，混合型基金配置比例約6.12%，相比于二季度末分別降低0.08%和4.27%。總體來看，目前公募基金在衛(wèi)生和社會(huì)工作相關(guān)行業(yè)投資市值占基金投資股票總市值的1.38%，僅比上季度降低0.04%，配置比例僅次于食品飲料和計(jì)算機(jī)行業(yè)，顯示醫(yī)藥板塊依然是主動(dòng)權(quán)益類基金青睞的品種之一。

公私募看好“跌出來的機(jī)會(huì)”

隨著市場反復(fù)磨底，調(diào)整過后的醫(yī)藥板塊機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)漸成基金經(jīng)理的共識(shí)。一位資深醫(yī)藥基金經(jīng)理告訴記者，雖然風(fēng)險(xiǎn)猶存，但是部分醫(yī)藥公司的投資價(jià)值已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

上半年表現(xiàn)出色的匯添富醫(yī)療服務(wù)混合基金經(jīng)理劉江也認(rèn)為，當(dāng)前眾多優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥公司長期成長邏輯并未遭受多大損害，業(yè)績依然優(yōu)秀，經(jīng)營依舊穩(wěn)健，估值也跌至非常有吸引力的水平，當(dāng)下醫(yī)藥板塊在二級(jí)市場的優(yōu)質(zhì)公司遠(yuǎn)比一級(jí)市場標(biāo)的更具吸引力。

銀華中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生基金經(jīng)理秦鋒表示，2018年僅僅是醫(yī)藥行業(yè)從主題投資到“戴維斯雙擊”的第一年。醫(yī)藥龍頭享有較高的靜態(tài)PE，背后反映的正是未來5到10年醫(yī)藥行業(yè)萬億市場蛋糕再分配的結(jié)果，在此背景下找到并持有一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長尤為重要。

行業(yè)研究人士表示，估值一直以來是醫(yī)藥板塊最顯著的優(yōu)勢，在三季度板塊整體調(diào)整過后愈加凸顯。目前醫(yī)藥行業(yè)估值僅28倍，處于近5年內(nèi)較低水平，大幅低于2010年起至今的平均水平40倍。而近期發(fā)布的《完善基本藥物制度的意見》和政策，對(duì)創(chuàng)新型藥物和相關(guān)企業(yè)的扶持或進(jìn)一步提升行業(yè)的投資價(jià)值，但從中短期來看市場情緒依然不夠穩(wěn)定，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)仍存。

相比公募，私募基金更看好醫(yī)藥板塊當(dāng)下的配置價(jià)值。浙江浩坤昇發(fā)資產(chǎn)董事長張門發(fā)認(rèn)為，近期的調(diào)整使一些質(zhì)地優(yōu)良的醫(yī)藥上市公司受到打壓，但這種情況一般出現(xiàn)在熊市末期，下跌空間十分有限。深圳金鼎資產(chǎn)董事長龍灝表示，建議重點(diǎn)關(guān)注生物制藥、中成藥及抗癌相關(guān)個(gè)股。

（文章來源：上海證券報(bào)）

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行情來了不漲反跌 看好醫(yī)藥股的云溪基金多只產(chǎn)品凈值連續(xù)下挫（2）

行情來了不漲反跌 看好醫(yī)藥股的云溪基金多只產(chǎn)品凈值連續(xù)下挫

2017年，云溪基金旗下的“雨山尋牛一號(hào)”曾以高達(dá)217.07%的收益率奪得私募排排網(wǎng)當(dāng)年股票策略收益率排行榜的第二名。然而自去年11月至今，這只明星產(chǎn)品區(qū)間回撤卻一度超過了三成，讓不少投資者頗為不解。

“雨山尋牛一號(hào)”成立于2016年7月，經(jīng)過短暫的調(diào)整后，產(chǎn)品凈值便開始一路波動(dòng)上揚(yáng)，并于去年10月31日創(chuàng)下最高值4.77。不僅如此，云溪基金旗下于去年2月成立的另一只產(chǎn)品“雨山消費(fèi)醫(yī)療1號(hào)”同期的業(yè)績表現(xiàn)也同樣驚艷，僅在前八個(gè)月內(nèi)累計(jì)收益率就達(dá)到了239%。

伴隨著前期兩只產(chǎn)品出色的業(yè)績表現(xiàn)，云溪基金的管理規(guī)模迎來快速擴(kuò)張，去年4月至今累計(jì)新發(fā)行產(chǎn)品14只，其中11只發(fā)行于去年10月以后，占比接近八成。隨之?dāng)U張的還有公司的團(tuán)隊(duì)規(guī)模，資料顯示，在去年9月初，云溪基金共有6人，其中陽勇一人兼顧研究、選股、決策和買入交易等多項(xiàng)職責(zé)，而到了同年11月，公司總?cè)藬?shù)已經(jīng)增長至12人，成功實(shí)現(xiàn)翻倍。

近期醫(yī)藥板塊漲勢強(qiáng)勁。但是你以為醫(yī)藥股上漲僅僅是因?yàn)樗轻t(yī)藥嗎？其實(shí)醫(yī)藥股按屬性來說它屬于消費(fèi)。是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)三駕馬車之一，從國家經(jīng)濟(jì)層面來說，醫(yī)藥股受益于消費(fèi)升級(jí)。

?你以為醫(yī)藥股上漲僅僅是因?yàn)樗芤嬗谙M(fèi)升級(jí)嗎？醫(yī)藥作為消費(fèi)類股票，在當(dāng)前中美貿(mào)易戰(zhàn)中還有防御屬性。你以為醫(yī)藥板塊上漲是因?yàn)樗姆烙鶎傩詥幔科鋵?shí)他還是業(yè)績優(yōu)良、高成長、低風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的白馬股。你以為醫(yī)藥股上漲是因?yàn)樗前遵R股嗎？醫(yī)藥股的上漲還由于國家在政策上的不斷支持。你以為醫(yī)藥股的上漲是因?yàn)閲艺叩闹С謫幔窟€有就是2017年年報(bào)和2018年一季報(bào)披露醫(yī)藥行業(yè)整體業(yè)績的改善。你以為醫(yī)藥股上漲是因?yàn)樾袠I(yè)業(yè)績改善嗎？還有A股納入MSCI，部分醫(yī)藥股獲得資金流入，推動(dòng)了股價(jià)上漲。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至5月15日，今年以來在28個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中醫(yī)藥生物板塊以高達(dá)12.31%的漲幅居于首位。而云溪基金旗下以醫(yī)藥命名的“雨山消費(fèi)醫(yī)療1號(hào)”今年以來最大回撤為22.35%，區(qū)間收益率為-8.38%。

有分析人士指出，今年A股市場風(fēng)格發(fā)生了較為明顯的切換，很多價(jià)值派的私募產(chǎn)品凈值都面臨不同程度的回撤，不過，云溪基金旗下產(chǎn)品回撤幅度偏大，說明其風(fēng)控水平還存在提升空間。另外，陽勇在多次公開路演中講到積極看好醫(yī)藥股的機(jī)會(huì)，而今年醫(yī)藥股大漲，云溪基金的基金凈值卻連續(xù)下挫，實(shí)在難以理解。

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